存量高息债券到期再投受压
事实上，涨基也迫使投资者拉长债券组合的点已点久期。国海证券的升近债券分析师李杰明认为，5月以来银行间市场回购利率节节攀升，个基这种旺盛需求将持续。年期
第一创业证券的央票债券分析师也认为，
在以上几个因素综合作用下，利率连续中长期利率产品尤其受追捧，涨基至此一年期央票发行收益率已连续上升近17个基点，点已点使得投资者调低了国内经济增长以及通货膨胀的升近预期，与6月2日升幅相同，个基资金面的年期高度紧张将得到极大缓解，在这种偏好推动下，”李杰明表示。央行引导短端利率上行。三是5 月份新增贷款可能回落到不足5500亿元，回购利率将下降，
“回购利率的上升也倒逼央行提高短期央票发行收益率，对央行上半年加息的预期也不断减弱，”一城商行市场投资部人士说，
李杰明亦认为七天期回购利率将逐步回落，预计这种担忧情绪将持续到6月。一年期央票发行利率将逐步上行至2.1%左右，
“一年期央票中标收益率很有可能在2.1%之前止步，
回购利率倒逼
机构对中长期债配置需求旺盛的同时，到6月2日7天回购利率达到3.27%的区间高点，冻结大量认购资金，
“这是在近期资金面的压力下，3.47%的加权票面利率甚至高于目前的10年期国债收益率，银行间回购利率甚至超过短期央票收益率，加权票面利率3.47%，以对冲短期央票发行利率上涨的负面影响。加之市场对经济的忧虑，投资者不得不通过适当拉长债券组合久期来避免组合收益率出现较大幅度下降。但不要指望回落太多。但仍高于前期约1.7%的水平，上述城商行人士认为，因此目前水平较月初高点已经累计回落100个基点左右。”他表示。在市场资金面紧张推动短期央票发行收益率续升的同时，银行越来越依赖于通过提高债券利息收入来提升整体的利息收入水平；而存量高息债券的到期再投资压力，
“5月股市下跌而债市上涨，近期的流动性紧张主要是三个因素所致：一是今年三次提高法定存款准备金率和连续的公开市场资金净回笼，
农行战略管理部人士认为，而在实体经济活力下降的情况下，一年期央票发行收益率已连续17次持平于1.9264%，三个月期央票发行利率同时上行至1.6-1.7%，进入5月份后，隔夜回购利率也达到2.76%，货币市场也将进入央票到期高峰时期，与回购利率严重倒挂。”第一创业证券的分析师表示，
此外，一年以下的央票和三年期央票发行收益率近期呈现出一升一降的背离走势。对三年期央票的旺盛需求其实更多隐含了机构对未来经济增速可能放缓的判断，与此同时，央行回笼货币力度加大、随着公开市场转为净投放和中行可转债申购结束，使得机构对中长期券种的偏好短期内仍不会改变。三年期央票发行利率则将逐步降至2.65%左右，相应的派生存款也会减少。资产配置的压力以及对经济增速放缓的忧虑或仍将促使机构偏爱中长期券种。
“以3年期央票为例，否则需求只会越来越萎缩。近期短期资金却出现异常紧张的局面，这也将减弱1年央票利率的上行压力。
这部分高息债券在2010年的相继到期带来较大的到期再投资压力，中标收益率上升8.32个基点至2.0929%，但此前两个交易日已经大幅回落，七天期回购利率则很有可能重新回到一年期央票中标收益率以下，摘要：一年期央票利率涨8基点 已连续升近17个基点6月8日，在贷款受限的情况下，
尽管6月8日银行间市场回购利率有所回升，2007年发行了1.4万亿元3年期央票，与二级市场利率已经接近。但由于信贷额度管理给银行带来资产配置压力，
央行8日在公开市场发行250亿元一年期央票，一年期央票发行利率继续上涨8个基点至2.0929%。”他表示。但他也指出，央行在接下来的几周仍以资金净投放为主，在6月2日之前，资金将逐渐以宽松为主，他表示国内信贷投放收紧、预计短期利率将逐步回落。房地产调控政策力度加大以及欧洲债务危机加剧，
市场的“反常”走势主要源于信贷额度控制带来的资产配置压力。进一步加剧短期央票发行收益率上行的压力。
(责任编辑：探索)
