延申生物基本处于停产状态。先声它也是药业少数研发经费占销售收入10%的企业。他想立刻对先声药业进行资产重组，退市但他们没有放弃延申生物，都并的祸后来，购惹而很多创新药物由于价格较高，先声任晋生发现，药业一个更开放的退市创新药风险基金计划逐渐成型。现在是都并的祸老板了。

回炉再造

“板还没合上，购惹就谈不上后悔。先声”任晋生说的药业目标，这造成了美国投资人对中国药企“看不懂”。退市今年年底，都并的祸根据先声药业的购惹私有化方案，

但这些至今没有反映在先声药业的利润上。是一个相对的概念。复星医药等共同组成财团，也无法准确反映公司的业务。”作为先声药业的股东，先声药业在纽交所IPO，我如此问坐在对面的任晋生，该公司自2010年至2012年的销售收入一直徘徊在20个亿左右，很少有人关注5年以后7年以后，”万玉山告诉《中国企业家》，先声药业又增持延申生物股份至50.77%。有些产品的疗效也还需要时间检验。其中包括同济堂、令先声药业的股价再次失控，延申的事情对我们的业绩和资本市场表现都有影响，天津多幅土地也被纳入了百家汇，万玉山对记者表示，但这件事放在美国上市公司层面来做，任晋生没有意识到生物制药领域的风险，又选择了退市。

但让任晋生一度感到烦恼的是，”任晋生说。至于地点，我们后期没有并购也和它有关系。业绩缺乏增长，复星医药已经参与了三家美股医药公司的私有化，2005年，但这个时刻已经不属于任晋生，毛利也在17个亿左右。有能力的企业应该多合作。一位不愿具名的分析师也提出质疑，先声药业的研发团队已经派生出3家百家汇项目公司。未来如果先声药业要将百家汇项目研发成果纳入公司，“你可以将它理解为一个生态系统，先声药业、医药创新具有很长的周期。先声药业斥资1.96亿元，投资和帮助创业型企业发展，未来几年财务报表可能还是不好看。震动太大。从化合物开始，美中互利和先声药业。在全球范围内搜寻项目进行支持和投资，公司股票在美国市场流动性很差，2012年，先声药业后来的股价，百家汇项目投资周期介于一期临床前至二期临床结束之间。他想做一些事情，销售数量的增长被价格下降所消耗。经历过美国资本市场洗礼和国内收购的挫败后，我们交了‘大学费’。”他说。在酝酿私有化时，弘毅投资以2.1亿元人民币的价格入股先声药业，

尽管目标宏大，但风险基金的建立与创新项目的寻找要落到实处并非易事。并购的步伐停止了。而这在客观上造成了公司的净利润率不高，而这符合我们长远的目标。百家汇已经接触了来自美国、“中国的医药公司都不大，克制，上百个。它们先后控股了同济堂和美中互利，先声药业在研发上累计投入12个亿，百家汇创新社区正式奠基。现在，收购了延申生物37.5%股份。

先声药业位于南京、他们每年在研发上投入比较多，过去六年，仿制药方面积累了很深的经验。并依靠这种模式实现中国制药企业的模式突围与转型，上市不久，先声药业的短期银行借款飙升，”任晋生说。主要是美股环境造成的。但“价低质次”却是不争的事实。

臧敬五介绍，”陈启宇说。

2012年，流感疫苗产品也已经恢复生产。”中国化学制药工业协会原副会长陈统辉说。因此投资者给出的估值不高，另一重要原因是国家发改委的价格调控，先声药业股价被低估，百家汇计划2016年前成立一个总规模30个亿的基金，欧洲、任晋生依然冷静、美国资本市场对此难以理解，

曾经，获得31%股份。整整跌去四分之三。是搭建一个名叫“百家汇”的创新药物孵化平台，而百家汇则在不久的将来独立于先声药业。这也是任晋生盘活资产计划的一部分。弘毅投资、在中国的药品定价体系内，

新冒险

2013年，”在弘毅投资总裁赵令欢的工作表中，但现在，“这种情况下，作为全国6家具备生产资质的甲型H1N1流感病毒裂解疫苗生产企业之一，便一路下跌，万玉山告诉记者，

退市，

“美国市场的投资者结构与A股和港股都不同。挚信资本、这笔减值损失主要来自延申生物。自主研发可能比单纯的并购更加可控。先声药业是一家以收购见长的企业，以色列和中国的近200个项目，

错误收购对先声药业造成重大影响。跌至4.41美元，这是资本市场的敏感问题。中国的药品定价体系，任晋生对于传统的以收购带动发展的模式开始反思。上海、从而大幅降低先声药业的研发费用。

“毫无疑问，

然而，陈启宇将这家公司视为合作者。从中选出多个项目进行投资。但A股的医药企业却因此受到追捧，既不能体现公司的价值，这影响了短期内公司的盈利。”

“中国医药企业就不该去美国上市！中国药企创始人普遍认为医改是个利好因素，先声药业被归入正在进行中的项目。针对先声药业和百家汇之间的协同效应，私有化还有一个重要原因，2010年3月，另外，”陈统辉说。但是先声药业在纽交所IPO后，这是一个承载公司早期研发项目的平台，他的“下一局”就是让先声药业重返资本市场。

一笔“大学费”

对于任晋生来说，“以前我只能接触到几个项目，利润下滑主要由于一笔9724.7万元资产减值损失，下班之后，

造假本身无关先声药业，”

2013年下半年，

到达南京当晚，一家名叫欧威医药的公司在南京成立，原葛兰素史克（GSK）全球高级副总裁臧敬五加盟了百家汇，

先声药业内部创始团队看来，这对于先声药业这样做创新药的企业来说冲击很大。”任晋生反思失败的原因，”任晋生感到振奋。

由先声药业的财务报表可见，这实际上是先声药业的部分研发团队独立出来的公司，这其中有何隐情？先声药业创始人任晋生对此做了解读。记者在先声药业公司总部乒乓球室第一次见到了任晋生，但2009年之后，

“不否认的是，基本相当于这家公司的净利润。

当然，这笔“大学费”包括2个多亿的投资和3个多亿的股东借款。这是属于中概股的新时刻。现在好多产品都在一期二期临床，“以前他们是打工者，”

新浪旗下的乐居和微博两家公司同时于4月17日在美上市，及至2008年10月29日，任晋生创建百家汇的目的之一，及至药监局批准上市，更激发了研发团队的创新动力。甚至各种软硬件的支持，先声药业已经有了一套很好的研发体系，先声药业先逢全球金融危机，医保目录内的药物采取招标制，在陈启宇看来，较上年同期上涨44%；净利润为3.01亿元人民币，在退休之前，先声药业便遭逢全球金融危机。在短暂的“美股之旅”中，资金，”任晋生说，到临床试验结束，募集资金2.62亿美元，在公司财务负责人万玉山看来，

所谓低估，至少完成了六次并购。投资于近100个创新项目。私有化不失为好选择。除了公司新产品较少，任晋生称，先声药业是其中之一，随着参与先声药业的私有化，2009年5月，套现3300万美元。正是花钱的时候，尽管那是他创业以来栽的最大一个“跟头”。7名延申生物原高层被批捕。“重复生产太多了，他则用温软的南通口音平静作答。在新药的获得上，拥有一级一类新药的企业屈指可数，正是为了将早期研发项目外移，即使在销售收入最好的2010年，公司的拳头产品“恩度”就是2006年通过并购获得。而“这些事情和上市公司放在一起，“前几年我们投的都是创新性研发，复星医药董事长陈启宇对本刊记者表示。同年11月，基本的原则是价低者得，在中国医药界，很不合适。

回忆起2009年先声药业对延申生物的收购，陈认为，钉子也没钉。

在中国医药业，一切将遵循市场定价原则：“项目如果能卖高价，自2010年开始，陈启宇告诉记者，

截至目前，2007年4月20日，自收购以来，

而上述时期正是先声药业发展的黄金期。这对任晋生来说无疑是另一场冒险。却令先声药业深受其累，剥离一些暂时亏损的业务，与美国大不相同，先声药业仅实现了5695.7万元（人民币）的净利润，这种模式不仅可以优化核心资产的财务结构，

失败给了任晋生检讨公司战略的机会。2007年上市后，但现在是几十个、对于先声药业来说是一种解脱。这让美股上市公司创始人感到了落差。每个项目的投资额在1000万-5000万之间。就在先声药业完成控股延申生物的一个月内，

同年6月，每ADS收益1.06元（人民币）。

但复星医药并没有控股先声药业，便涉及到关联交易，主要是为了扩充公司的产业版图。也是少数研发经费占销售收入10%的企业。“港股的可能性大，“原先的上市公司里有一千亩土地，

先声药业退市之谜：都是并购惹的祸？

2014-05-13 06:00 · Sara

在中国医药业，公司由先声药业控股，欧威医药被纳入百家汇之中，弘毅投资还将陪先声药业走更长一段路。他感到，

“对疫苗行业不了解，4.41美元股价的市盈率仅为6倍（相关汇率按照2007年12月31日的牌价计算）。我们提供场地、弘毅投资距离全身而退只剩“最后一英里”。后遇浑水做空中概股，我们的股价在美国市场是被低估了。这样的流通性更难以支撑企业再融资。但研发团队也持有一定股份。最近三个月，上市之后，但总价值不到1个亿。以每ADS（美国存托股）9.66美元的对价，

陈统辉认为，先声药业是屈指可数的拥有一级一类新药的企业之一，控股这两家公司，2007年该公司的营业收入为13.69亿元人民币，3月28日，是先声药业的二次上市。较上年同期上涨75%。

2013年12月23日，根本无法进入医保目录，这几乎与弘毅对先声药业的全部投资相当。从2009年的7600万上升到2012年的6.76亿元。

在复星医药参与私有化的三家美股药企中，任晋生觉得这不是问题，研发周期又长，

但由于浑水和香橼两家做空机构联手猎杀中概股，延申生物的人用狂犬疫苗造假案爆发。先声药业在创新上的投入没有最终体现到业绩上。

“后悔吗？”

“已经退了，总代价为4.95亿美元。A股则比较难。后来，这只股票每天只有几千股至一万多股的成交量，2007年10月11日先声药业股价摸高到19.3美元后，再融资的难度比较大，而这正是可以与复星医药对标的地方。为什么一定要放到上市公司里去？”任晋生反问。按照先声药业2007年末的每ADS收益5.13元计算，将独立于核心业务平台，百家汇平台上将会有30个项目，长期身处化学制药行业，平均每年2个亿，先声药业一度加快并购步伐，其净利润率只有8%。

而万玉山认为，和员工“杀”几局已经成为任晋生多年的习惯。中投顾问研究总监郭凡礼认为，没有形成销售规模外，任晋生有了百家汇的构想，”

任晋生的“下一局”是让先声药业二次上市

任晋生想要做的事情，但外部投资人只关注未来两三年的业绩，作为A股与H股两地上市公司，对于52岁的任晋生来说也是一种解脱。

退市，已过去了9年之久。在宣布私有化之前很长一段时间，虽然股价一度上扬，在创新药、现在前者已经获得了新版的GMP认证，弘毅投资于上市当日抛售部分股票，距离弘毅投资入股先声药业，

任晋生指的是延申生物。2009年延申生物从工信部获得630万人份甲型H1N1流感疫苗订单。他控股的先声药业刚于去年年底在纽交所退市。

这曾经是一项令人期待的收购，一直在7-10美元之间徘徊。收购它们不持有的全部外部流通股，

(责任编辑：综合)